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海通國際證券集團有限公司Wangjie OU,Ting Sun近期對中國平安進行研究并發布了研究報告《中國平安深度報告：惟改革者進，惟創新者強》，本報告對中國平安給出增持評級，認為其目標價位為63.78元，當前股價為51.27元，預期上漲幅度為24.4%。

中國平安(601318)
歷經三十五年發展，中國平安成長為國內最大金融保險集團之一。1）中國平安于1988年創立于深圳蛇口，歷經35年發展已成長為國內保險巨頭，業務范圍覆蓋保險、銀行、證券、科技等板塊，近十年平均ROE高達17.8%，盈利能力明顯強于上市同業。2）坐擁龐大客群基礎，綜合金融優勢突出。目前平安個人客戶數近2.29億人，每年新增客戶約3000萬，同時交叉滲透程度不斷提升，有近40%的個人客戶同時持有多家子公司合同，穩健增長的客戶規模和客均合同數是公司業務持續增長的基礎。
壽險：改革轉型效果逐步顯現，邊際改善趨勢明確。1）公司持續推動“4渠道+3產品”壽險改革戰略，轉型成效初現。①渠道方面，代理人隊伍人均產能顯著提升，2022年人均NBV和人均收入分別同比+22.1%、+22.5%；銀保渠道成為新單保費及NBV增長關鍵，2023Q1銀保NBV大幅增長。②保險+服務方面，醫療健康服務獲客、粘客效果明顯；居家養老服務已覆蓋47個城市，超4萬人獲得服務資格。2）2023H1公司個人業務新單保費同比+30%，Q2單季同比增長70%，預計主要受益于①銀行理財等其他類別資產收益率下降，儲蓄類保險產品相對吸引力提升；②預定利率下調預期導致銷售升溫。3）2023Q1公司NBV增速轉正，同口徑下同比+21.1%，領先同業。我們預計在Q2新單保費高增長背景下，NBV增速或繼續提升。4）我們認為，近年來保險股估值走低，核心因素在于負債端持續承壓，當前基本面改善趨勢已較為明確，預計有望迎來估值修復。
產險：業務基礎穩固，短期承壓不改長期向好。1）平安產險市占率位列第二，僅次于人保財險，國內產險市場格局較為穩定，公司市場地位穩固。2）近五年平安車險、非車險和意健險保費復合增速分別為3.4%、13.4%和29.3%，我們預計伴隨新車產銷情況回暖與新能源車滲透率提升，車險保費仍將保持穩定增長。3）近十年平安產險大部分年份綜合成本率優于同業，2022年短期承壓主要受保證保險拖累，我們認為短期波動不會影響公司業務長期趨勢，預計在2023年保證保險負面影響將逐步消化。
投資：地產風險基本出清，長期收益率具有優勢。1）資產配置結構穩健，地產風險基本出清。平安采取“雙啞鈴型”配置結構，持續增配長久期、低風險債券，優化資產負債匹配。我們認為公司投資資產中地產風險已基本出清：①地產行業政策環境趨于寬松，行業風險化解有助于推動公司資產端價值重估；②華夏幸福相關資產減值計提比例已達80%，預計較為充分；③2023Q1末不動產資產占比降至4.6%，且近6成為物權類資產，風險相對可控。2）近十年公司平均總、凈投資收益率均約為5.3%，滿足公司EV基本假設，且處于上市險企中領先位置。
估值仍低，“優于大市”評級。我們看好公司壽險改革成果逐步釋放、隊伍質態持續改善，預計伴隨宏觀經濟好轉，保險消費需求回暖亦將有利于帶動公司業績持續增長。截至2023年7月27日，公司股價對應2023E PEV0.59x。我們給予0.75倍2023EPEV，目標價63.78元，“優于大市”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增長不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司毛晴晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1615.89億，根據現價換算的預測PE為5.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為66.03。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國平安（601318）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性較差。該股好公司指標3.5星，好價格指標4.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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