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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對菲利華進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：22年業績增長32%；加快業務布局產能快速提升》，本報告對菲利華給出買入評級，當前股價為46.8元。

菲利華(300395)
事件：公司4月19日發布2022年報，全年實現營收17.2億元，YoY+40.5%；歸母凈利潤4.9億元，YoY+32.0%；扣非凈利潤4.7億元，YoY+35.5%。業績表現符合此前市場預期。我們綜合點評如下：
4Q22業績增長44%；產能持續提升。1）公司4Q22實現營收4.5億元，YoY+33.0%；歸母凈利潤1.1億元，YoY+43.6%。4Q22毛利率同比提升0.3ppt至47.7%；凈利率同比提升2.4ppt至26.6%。2）2022年，公司毛利率同比提升0.4ppt至51.2%；凈利率同比下滑0.9ppt至29.8%。3）2022年，潛江菲利華在氣熔與合成產品方面產能持續提升；荊州華銀氣熔石英玻璃錠擴能項目順利達產，年新增產能800噸；合肥光微TFT－LCD及半導體用光掩膜版精密加工項目建成投產；湖北石創半導體用高純石英制品加工項目建成投產；融鑒科技20000噸超高純石英砂項目一期建設順利，預計于2023年中投產。
石英玻璃材料毛利率提升；上海石創及中益科技快速增長。2022年，分產品看：1）石英玻璃制品：實現營收4.5億元，YoY+80.4%，占總營收26.0%；毛利率同比下滑0.5ppt至34.0%；2）石英玻璃材料：實現營收12.2億元，YoY+32.3%，占總營收70.8%；毛利率同比提升3.4ppt至59.7%。分子公司看：1）上海石創（主營石英玻璃制品加工）：實現營收4.3億元，YoY+46.4%；凈利潤4754萬元，YoY+165.2%。2）潛江菲利華：實現營收2.9億元，YoY+13.3%；凈利潤5330萬元，YoY+8.2%。3）中益科技：實現營收8216萬元，YoY+106.0%；凈利潤1204萬元，YoY+376.4%。
持續加大研發投入；經營活動凈現金流改善明顯。2022年期間費用率同比增加0.3ppt至17.8%：1）銷售費用率同比減少0.2ppt至1.0%；2）管理費用率同比減少0.03ppt至9.2%；3）研發費用率同比增加1.2ppt至9.0%。2022年股權激勵費用攤銷8647萬元。截至2022年末，公司：1）應收賬款及票據7.3億元，較年初增加55.1%；2）預付款項0.6億元，較年初增加62.8%；3）存貨4.6億元，較年初增加43.3%；4）合同負債0.2億元，較年初增加159.1%。2022年經營活動凈現金流為4.1億元，YoY+38.5%。
投資建議：公司是我國高端石英材料龍頭，半導體制程用氣熔石英玻璃材料通過了三大國際半導體原廠設備商及日立高新認證；子公司上海石創的石英玻璃制品通過了中微公司與北方華創認證，持續受益于半導體與航空航天的高景氣發展。公司兩次定增賦能長期發展，三期激勵激發成長動能。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是6.80億、9.48億和13.10億元，當前股價對應2023~2025年PE分別是35x/25x/18x。我們考慮到下游需求旺盛和公司較強的產品壁壘，維持“推薦”評級。
風險提示：募投項目建設不及預期、下游需求不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券李博彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.56億，根據現價換算的預測PE為31.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為62.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，菲利華（300395）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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