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人民幣匯率的這次反復貶值，最主要原因就是美元升值，其次是國內經濟確實也不太好。第三就是政策缺位和逆周期調節力度不夠，人民幣貶值，直接引起了北向資金的大規模反向流出，對于股市來說影響較大。但后面是否還會繼續呢？影響匯率的因素，主要是經濟，進出口，利率和主觀意愿。

從經濟來看，我們724的重要會議，已經明確轉向，現在重回穩增長的道路，后續估計政策端會持續發力，推動經濟復

蘇，而價格，進出口，制造業，各項數據，在7月很可能也已經筑底，8月有望開始回升。從歷史上看，宏觀政策轉向穩增長后，匯率升值的概率較大。

進出口方面，其實就是中美經濟的對比，美元雖然近期反彈，但整體仍然處于下行通道之中，而且美元已經連漲5周，進入關鍵的壓力點位。后面還要進一步關注美聯儲加息概率上的變化。目前來看，后面美國再加息的概率并不大。除非一些數據突然出現擾動。最近美債走強，可能是推動美元的一個原因，而美債利率提升，很可能是因為美國續作國債導致。這其實對美國也不是很有利。

利率角度，目前最大的問題央行要不要降準降息，如果降準降息發生，那么意味著匯率貶值的因素出現，現在這波貶值，可能也在是在賭央行，為了應對經濟下行，要降準降息了。

第四主觀意愿方面，確實在逆周期調節，這波也沒有美元升值的更多，所以總體來看，并不是主觀貶值，也不存在什么貶值推動出口一說。但是反過來說，央行到目前為止，也沒有太多的意愿去阻止匯率貶值。

所以綜合來看，匯率的問題越來越復雜， 而且這不是我們單方面就能決定的，美國的影響也很大。我們之前認為今年年底是有7成概率會見到6.8-6.6這個區間的，也就是說下半年看人民幣升值。但是現在出現一個變量，也要提醒一下，那就是央行降準降息，如果連續降準降息出現，那么人民幣升值的動力就會大幅減弱。匯率中樞就要上移到7-7.2%這個區間。跟現在7.27比較，也會升值，但因為利率下調，幣值降低，升值的力度會有所減弱。 匯率這個變量，并不改變投資策略，即便發生央行降準降息導致匯率升值不及預期，但他本身也對股市構成利好。所以基本跟匯率帶來的負面影響對沖掉了。所以不必過于擔心。

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