AI算力需求和資本開支存量資金博弈下，投資者對算力領域的興趣明顯增加。算力板塊在調整后成為性價比較高的選擇。

天時和地利AI的興起帶來了整個資本開支結尯構性的變化，各大廠商對AI的投資有所增加。北美的創新和資本開支對AI算力需求有積極影響。GDP5的訓練和英偉達的財報等尯催化劑將進一步推動AI算力需求。

存量資金博弈和性價比選擇光連接和AI算力在競爭中，需要補充網絡和帶寬方面的短板。上游公司如光模塊和交換機等可以向需要大型模型訓練和推理的公司提供產品。

【資料圖】

AI光連接需求光連接在AI算力需求中起著重要作用。AI光連接被認為是對規模化需求的良好映射。

高性價比的重要性要形成正循環，需要提供高性價比的算力產品。通過提供更高性價比的范例，算力成本可以降低，行業形成正循環。

英偉達的核心優勢和競爭英偉達在整個行業和AI領域具有明顯的核心優勢。英偉達在算力芯片上的價格較高，但性能效果好。與英偉達競爭需要考慮算力遷移成本和通信層面的發展。

光模塊和通信技術的重要性光模塊和通信技術在算力芯片競爭中起到關鍵作用。發展內存帶寬和互聯帶寬是超越或與英偉達競爭的關鍵要素。

補充短板和上游公司的機會

市場關注點

關注整個戰略板塊的變化，重點關注頭部廠商。專利層面將開啟下一波行情，需考慮不僅僅是賣鏟子，還是賣刀子的問題。關注大小的資本開支和核心定資本開支的增加。英偉達被認為是最大的贏家，但其他公司也在進行芯片開發。光模塊和交換機等上游公司在算力競爭中有機會。

Q&A

Q：英偉達在整個AI行業中的地位如何？

A：英偉達在整個行業里邊確定最尯大的一個贏家，它的核心優勢非常明顯。

Q：為什么英偉達的地位如此高？

A：英偉達在通信層面有幾個比較大的殺手锏，包括TheLink和子公司納克斯的音頻和互聯帶寬。這對于整個三維系統非常關鍵，如果其他公司想要超越或者與英偉達競爭，就必須在內存帶寬和互聯帶寬上進行發展。

Q：在AI芯片領域，通信和網絡的重要性如何？

A：在算力與網絡融合的背景下，尯網絡的重要性會不斷提高。由于算力不斷提升，但網絡升級的速度跟不上，因此光連接和通信層面的算力將成為一個非常重要的核心要點。

Q：8月份有哪些催化事件值得關注？

A：8月份有很多上游賣鏟子公司的財報發布，包括艾瑞斯塔、思科、克黑頓和英偉達等。這些公司在AI供應鏈中表現良好，沒有一個公司的財報不好的。

Q：光連接 -打造高性價比AI算力，這個時間節點是一個好的算力再啟動的時間嗎？

A：我們覺得當前8月份是一個非常好的算力再啟動的時間節點。海外上游賣場的公司會陸續強化AI的當前進度，而且對于AI的投入不全是投向人員，所以整個資本開支可能無法完全反映出對AI的投入。但是一些指標出來之后，我們可以直接認識到海外整體AI的凈值處于一個什么樣的階段。所以我們非常看好像國內的光模塊公司在網絡可視化上推出的新產品，因為網絡可視化對于整個算力系統搭建的需求非常高。

Q：亞馬遜最大的利潤來源是電商零售業務，它的財報顯示觸底反彈，這對光模塊廠商來說有何影響？

A：亞馬遜財報的觸底反彈說明它的電商零售業務盈利能力恢復明顯，資本開支的投入會重新釋放出來。光模塊廠商進入下半年后整體節奏會比上半年好很多，因為有AI的帶動和傳統業務的景氣向上。所以短期內可以關注亞馬遜的產業標的，像中新區上的新興公司，它們相對來說會更受益于亞馬遜的復蘇。

Q：市場的外資領導們對專利產業鏈持一致的看好態度，包括哪些公司？

A：外資領導們普遍看好像英偉達、SK海力士等海外公司以及國內的光通新三力、服務器工業婦聯等標的。在三季度，全球算力建設相關的公司整體情況越來越好。但是對于一些炒作或者之前沒有實質業務往來的公司，市場和資金在做選擇時會更加謹慎，因為市場對AI相關概念股的研究已經相對充分，選擇基本面相對較弱或有偏博弈的標的可能存在較大風險。

Q：從光通信角度來看，對于AI算力的發展和提升有什么看法？

A：從光通信角度來看，AI的發展和提升會進一步推動整個行業向好。在二季度，雖然本不應有AI的貢獻，但由于一些變化，表現仍然不錯。進入三季度后，傳統預算回暖，加上AI的進展和訂單釋放，將進一步提升行業的業績。所以，我認為聚焦在光通信核心標的是一個較好的選擇。

Q：目前整個硬件的迭代速度如何？AI的迭代速度如何？

A：目前整個硬件的迭代速度在明顯加速，傳統云計算的硬件迭代速度大概是24個月或48個月，而AI的迭代速度大概是24個月。具備充分技術布局和客戶基礎的廠商，在這一輪的AI創新周期中有更大的概率會持續受益，并且有可能進一步穩固行業格局。

Q：在整個產業的節奏角度來看，對于核心標的的選擇有什么建議？

A：我建議聚焦在光通信領域的核心標的，例如中興通訊、一盛天波通信和太晨光等公司，無論是從基本面還是海外客戶結構來看，這些公司都是非常扎實、有底氣的。在三季度，好的業績和好的公司的數量會更多，所以依然建議聚焦在這些核心標的上。

Q：對于邊緣側的一個更新有什么觀點？

A：邊緣AI的部署方面，高通公司在這個時間點扮演著重要的角色，可能會是最后的救命稻草。高通在電話會議上對于10月份發布的驍龍888第三代給出了很高的預期，并披露了與麥塔和微軟等的合作進展。所以我認為高通的發布將成為整個邊緣AI的催化劑。另外，廣達通在業績方面也穩健，雖然受到國內消費者的影響。整個邊緣側的更新，加上高通的產品和戰略的明確，可能是一個好的介入和配置時點。

Q：運營商方面有什么表現和前景？

A：運營商在上周有了比較好的表現，主要是數據要素板塊的帶動。隨著國內消費的逐漸恢復，順周期相關的業績也會慢慢復蘇。因此，我認為進入第三季度可能是一個較好的介入時點，尤其是在疊加高通更明確的產品或戰略之后。

Q：在上周的周會上，你們特別強調了什么？

A：如果你要配置整個數據要素的龍頭，或者說最確定的一個標的，那就是運營商。因為運營商不僅有數據傳輸的渠道，還有更高的數據定價話語權。同時，它也是中國最大的一個運營商，如果后面像減高這樣的模型訓練走向千卡萬卡的級別，只有運營商可能是國內一個比較有財力去采購新增算力的最好投資方。

Q：運營商在整個中國數字經濟方面起到了什么作用？

A：運營商可能是整個中國數字經濟方面最核心的大倉位、大市值的標的，同時它也能夠對指數起到一個比較好的穩定作用。所以我們認為運營商在這個位置是一個比較好的選擇，可以參與AI的一個偏向穩健或者說配置數據要素、配置比較穩健的成長型倉位。

Q：你們對于整個AI市場的情緒如何？

A：從今天的下午開始，整個AI的情緒逐漸偏樂觀起來，各種催化也在陸續出現。可能整個市場對于商業板塊悲觀預期的反應已經到了一個尾聲，可能下周開始是一個AI新一波浪潮或者說新一波行情的起 點。

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